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小作文集锦!招商基金经理年报观点新鲜出炉啦

发布日期:2022-05-05 18:37   来源:未知   阅读:

  随着公募基金2021年年报陆续披露,招商基金旗下基金的年度“成绩单”也与持有人们见面啦。感谢基金经理们一年237个交易日的全力以赴,正是TA们的勤勉尽责兢兢业业的付出,持续为持有人们创造价值。

  基金年报不仅回顾展示了过去一年的基金运作表现,更有基金经理对过去、未来市场的一些独到见解。小招整理提炼了部分招商基金的基金经理观点,让我们一起来看看有哪些值得关注的“金句”吧!

  货币政策全年保持稳定宽松,财政政策发力滞后。在复杂的经济以及政策背景下,全年权益市场的赚钱难度加大,市场的结构性分化明显,行业轮动速度也加快。

  重点聚焦充分利用国内要素优势、具备全球竞争力的行业,选择成长路径清晰、行业壁垒坚实、业绩确定性较高的个股。

  2022年一季度经济下行压力最大阶段过去后,中长期政策逻辑延续,将会带来中长期增长领域,包括新基建、科技创新、先进制造等行业的投资机会。在经济增长压力和政策不确定的背景下,结构性投资机会依旧是主旋律,但应注意拥挤赛道股的估值情况。

  2021年,国内经济在疫情后呈现复苏态势,全年GDP同比增长8.1%,增速较上年提高5.9个百分点。分季度看,由于2020年基数前低后高和下半年以来地产拖累、基建乏力等问题,2021年经济增速呈现前高后低态势。

  债市方面,2021年债市收益率前高后低,全年收益率中枢震荡下行。上半年主线是资金面从紧到宽和资产荒,下半年主线是基本面回落超预期和货币政策降准降息。

  回顾2021年的基金操作,在市场收益率波动过程中积极调整仓位,顺应市场趋势,优化资产配置结构,提高组合收益。

  展望2022年,我们认为影响债券全年趋势的主线是两个逻辑的碰撞,即短期政府希望拉回潜在经济增速的决心和未来3-5年中国经济潜在增速下台阶的趋势。这也意味着债市在目前收益率偏低水平状态下,一方面收益率波动会有所加大,另一方面收益率中枢或进一步下移。

  2021年四季度市场对地产的悲观预期有所修复,带动部分建材类龙头公司反弹,PPI向CPI传导带动部分消费品公司、具备消费属性的医药类公司表现较好。综合来看,市场在经济下行中后阶段,机遇与挑战并存。

  考虑到2022年美国可能的加息以及疫情进一步的恢复好转,同时成长的顺周期股票估值差较大,叠加中央经济工作会议对稳增长的定调,持仓风险进一步转向低估值的稳增长板块。2021年整体权益持仓不断的进行动态平衡,但是仍保持不绝对、不偏激的作法。

  投资方向上,我们一方面继续看好制造业转型升级和国产替代、优势制造业出海等中长期投资机会,另一方面也对存在较大预期差的稳增长方向保持高度关注。

  从投资节奏上,基于经济前低后高、利率上行存在短期估值扰动的判断,我们认为1-2季度更多是市场宽幅震荡、稳增长渐进发力,待估值风险释放后,下半年可能会迎来更为有利的市场环境。

  2021年权益市场相比过去两年赚钱难度明显提升,市场风格切换频繁、行业轮动速度加快。回顾全年,成长、周期、价值都出现过阶段性的上涨,但持续性较差。

  对于债券市场来说,2021年可以算得上是一个小牛市。主要的推动力在于:经济基本面不及市场预期、货币政策宽松叠加机构欠配的力量。

  在投资的过程中,组合的固定收益部分取得了不错的收益,不过投资框架中还是需要有不断完善的地方,特别是经历了2021年的行情,我们在今后的投资生涯里会更加重视投资者行为对债券市场的影响。

  全年处于“经济走向小周期复苏+全球流动性盛宴的尾部”阶段,对债券市场而言,我们认为整体的环境并不坏,但是我们需要降低固定收益资产的整体收益率预期。

  全年来看,策略出现了两波回撤,一波是春节前茅指数大幅上涨的同时中小市值公司的普跌,第二波是出现在9-10月周期类行业超涨后的大幅回调。

  本年度并未对策略进行大范围的调整,只是进行了小幅度的迭代。从因子回报层面来看,结合当前全球加息的宏观背景,我们继续看好价值类因子的修复,对盈利因子的回报持相对谨慎的态度。

  全年来看大盘风格或将更为占优:一方面,2022年经济下行压力加大的环境下市场将进一步追求盈利稳定性,而2022年大盘盈利预期较为稳定,但小盘盈利预期较2021年大幅下行优势不再;另一方面,经历了2021年的持续上行后,中小盘估值性价比已有所下降,而大盘在经历持续震荡后估值性价比逐渐提升,且筹码结构已恢复相对合理。

  报告期内白酒波动较大,全年略微下跌;白酒经历了前面两年业绩和资金面驱动的行情后,2021年出现了大幅震荡行情,全年始终在业绩驱动、舆情变化、激励落地和提价的影响下,白酒板块的波动在加大;

  2022年全国化白酒企业旺季动销业绩有支撑,甚至更有机会有一波业绩上修的机会,尤其是全国化次高端板块,更有机会迎来戴维斯双击的过程。

  当前来看,2022年经济下行压力依旧存在,后续需观察稳增长政策的进一步落地。此外考虑到目前经济仍处于回落周期中,PPI对CPI的传导相对滞后,预计PPI后续开始回落,CPI将继续上升。伴随疫情防控体系进一步完善,消费行业有望受益于疫情冲击的边际减弱以及国内稳增长政策的实施,带来估值及业绩修复。

  报告期内新能源汽车销量持续超预期,渗透率逐渐提高,相关产业链保持高景气。叠加碳达峰、碳中和的政策导向,光伏、风电的新能源行业也保持了较快增长。

  由于判断报告期内PPI将持续走高并维持高位,所以对相关上游行业进行了重点配置。在高盈利、高现金流、高股息率叠加低估值的行业,如银行、煤炭、钢铁取得一定收益。

  债券部分利率继续保持波段操作,在收益率水平逐渐下降后降低了久期和仓位。全年信用债参与不多。可转债以绝对收益操作为主。

  国内股票市场价值与成长风格差距收敛,部分高估值行业开始逐渐消化估值,部分行业格局变好,低估值行业迎来投资机会。在一些快速增长的新兴领域我们也会持续加大研究力度。

  医药多个细分行业由于政策担忧和疫情压制业绩,导致整体医药板块出现较大回调。具体而言,由于教育政策出台、种植牙集采、生长激素集采导致市场对医药高盈利性的产品/服务商业模式产生担忧,叠加前期估值较高,打击情绪从而明显回调。

  本基金持仓结构相对均衡,重点配置了疫苗、医疗器械、药店、创新药产业链等子行业,远不如抱团CXO板块防御的效果好。

  全年维度看好创新药及产业链标的、疫苗版块、医疗新基建等器械标的。值得注意的是,当前时间点建议更加乐观积极,因为医药从筹码结构和估值水平处于三年内较低,此外压制医药板块的中美摩擦风险近期逐步消化,且有美国供应链审查报告落地也好于此前预期。

  2021年国内财政和货币政策整体相对稳定。资本市场在一季度的剧烈波动主要来自美国加息预期的影响,后期在全球经济复苏以及国内经济稳定的带动下,市场逐步企稳,结构性机会呈现,例如新能源和半导体板块在二季度开始逐步走强。2021年下半年,国内总需求有走软迹象,但是受到双碳双控政策的影响的行业供给短期内收缩带动相关价格大幅上涨,资本市场部分涨价受益板块和个股录得较好收益。回顾2021年的A股市场,整体表现稳定,但是结构性行情非常明显。

  本基金在2020年主要投资于消费电子、半导体、传媒和云计算。相比较2020年的投资范围,2021年本基金投资更加集中,主要分布在半导体设备、材料和零部件以及部分国产替代的芯片设计公司。

  我们对2022年的市场相对谨慎,需要进一步降低收益率预期。一方面,美联储退出债券购买并将数次加息,全球的流动性将面临较大的冲击,风险资产波动率会进一步加大。另一方面,疫情导致的供应链错配广泛存在于多个产业,大宗商品价格上涨、劳动力不足、产能利用率难以提升等推高通胀的关键因素尚未消失,通胀高位也会进一步制约风险资产的表现。

  2021年全球各国面临主要矛盾不同,中国率先演绎“疫后复苏、政策退出”,上半年增长高点出现而下半年回落压力加大,已率先进入“疫后新常态”,下半年率先开始降准的宽松周期;

  2021年A股市场指数层面表现相对平淡,主要宽基指数表现分化,上证指数实现第三年上涨,沪深300冲高回落,但结构性的机会并不差,代表成长风格的创业板指、中证500和中证1000等中小市值公司为主的指数也表现较好。行业和主题上看,受益产业升级的景气制造业有较好的投资机会。

  在调仓过程中,我们也存在诸多不足:在组合调整过程中对行业比较上的精细度不足,且在短期择时上有待提高。未来我们将针对不足之处做进一步的学习补足。

  2022年年初市场表现不佳有多方面暂时因素影响,从全年维度来看仍有结构性机会。我们认为在投资过程中,首先可能要做的是想明白想赚的是什么钱,是自上而下赚货币政策的钱,还是自下而上赚企业长期成长的钱,拉长时间维度来看,我们优先选择赚第二种。倾向于基于深度研究,去寻找长期确定性的增长,并通过不断比较寻找其中风险收益比相对较优的投资标的。

  股票市场方面,市场结构分化明显,节奏一波三折。开年首先按照惯例呈现了春季躁动,而后伴随美债利率上行杀估值的担忧逐渐显现,春节后股市迎来一波以创业板指为代表的明显回调;而后随着流动性预期缓解及基本面预期的改善,股指再拾升势。

  本基金的主要配置资产为股票和可转债。2021年对权益部分保持较高仓位,继续持有光伏、电动车和自动驾驶等景气度高、增速快、需求好的个股,并逆向增持了基本面有反转可能的消费、医药,对行业不进行显著偏离。可转债部分我们增加了底部品种的配置比例,减持高估值交易拥挤的赛道转债。

  预计今年在上半年甚至更长时间内依然可能面临内紧外松的情况。而在经济基本面方面,预计我国经济当前经济压力依然存在,但随着稳增长政策逐步发力并见效,全年经济可能呈现前低后高的走势。

  2021年在企业盈利增速整体较快、市场整体表现较好的背景下,一些行业空间大、增速快的行业走出了不错的涨幅。

  我们抓住了这些行业与个股的主要机会,同时也提前于市场挖掘了很多左侧成长性很好的机会。

  海外流动性边际上开始收缩,国内经济压力增大,过去几年估值较高的个股与行业面临均值回归的风险。

  回顾A股市场,结构性分化较大,周期与成长板块相对较强。分行业指数来看,电气设备新能源、有色金属和采掘等行业全年涨幅居前,地产、非银金融和家电等行业全年跌幅居前。

  报告期内,结合宏观经济和政策环境,持仓结构上以高景气度的新能源、TMT、军工、高端自动化设备等行业方向为主,同时自下而上精选基本面边际改善的低估值标的作为补充。

  相对而言出口对于经济的拉动可能有所减弱;消费受疫情影响相对减弱,但仍有一定不确定性;投资可能是2022年经济增速的重要支撑力量。

  2021年度,债券市场震荡走强后,在疫情恢复预期下全球风险资产和大宗商品价格上涨等因素影响,小幅调整至年内高点,随后伴随资金面宽松、资产荒压力、经济下行压力凸显、央行降准等利好因素,债市收益率一路震荡下行。

  我们将重点关注以下几个板块的配置:(1)行业长期成长性确定、中短期景气度高、市场份额持续领先的光伏、风电和新能源车各细分龙头标的;(2)双碳目标倒逼行业转型升级、短期供需显著改善的部分周期性行业,如电力、煤炭和化工等;(3)短期受益于芯片短缺问题改善,长期受益于电动化、智能化带来产品结构改善升级的汽车;(4)行业需求加速、产能落地有序的军工。

  我们认为影响债券全年趋势的主线是两个逻辑的碰撞,即短期政府希望拉回潜在经济增速的决心和3-5年中国经济潜在增速下台阶。这也意味着债市在目前收益率偏低水平状态下,一方面收益率波动会有所加大,另一方面收益率中枢或进一步下移。债市的波段操作较为重要。

  2021年是机遇和挑战并存的一年。年初基金发行情绪高涨,宏观微观流动性充裕的情况下,国内市场表现强劲。春节后伴随海外Taper预期升温、美债快速上行,国内的赛道股、强势股迎来了明显回调。

  全年来看,组合仓位基本对标同业。基于控制波动率和回撤的考虑,组合持仓较为均衡,对于中小盘成长的风格把握有所不足。组合配置以长期绩优权益及混合基金为主。

  我们认为投资者对于2022年的全年收益预期不宜过高,市场可能依旧是结构性的震荡行情。但经历了年初以来的快速调整之后,目前主要指数的股权风险溢价均已具备吸引力,市场的中长期价值逐渐显现。长期而言,我们依旧看好中国经济发展过程中优质企业的成长力量,以及居民资产再配置对于权益类资产的积极意义。

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